【貿易摩擦下的中國壽險業:大額保單明顯減少,保障性業務穿透周期】 壽險保單

發布時間:2019-06-20 01:07:23   來源:研究    點擊:   
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原標題:貿易摩擦下的中國壽險業:大額保單明顯減少,保障性業務穿透周期

中國人壽保險股份有限公司戰略與市場部《中美貿易摩擦對中國壽險行業影響分析》

編者按

2018年以來,中美貿易摩擦及其衍生的一系列問題,長期占據世界新聞頭條,不但深刻影響著中美經濟發展,甚至也在一定程度上左右著世界經濟格局。在這種大的背景下,國內壽險業發展又將面臨哪些利與弊?此前的公開文章中對此罕有深度分析,而國壽股份戰略與市場部的這篇供稿則從影響壽險業發展的因素入手,條分縷析介紹了有可能給壽險業造成的影響。

文章認為,鑒于中美貿易摩擦背后美國遏制中國發展的實質,此其很可能出現長期性、反復性、復雜性的特點,要做好打持久戰的準備。

文章指出,影響壽險業發展的因素可分為經濟增長、人口因素、政策紅利、技術進步四大類,而貿易摩擦將主要通過影響實體經濟進而影響壽險業發展,包括經濟增速放緩降低壽險保費增速,大額保單顯著減少,利率下行影響壽險公司資產和負債端等。

文章同時也指出,也有很多積極因素不容忽視,包括政府通過減費降稅、定向支持中小企業等支持企業發展;壽險本身具有穿透經濟周期的能力,尤其保障性產品件均保費低,受經濟波動影響較小等等。

更重要的是,文章指出,“有研究認為全面的中美貿易摩擦將有可能影響中國2706萬個就業崗位,市場就業壓力加大,這可能導致勞動力的二次轉移,有利于保險營銷隊伍擴張。”這一點從近期的輿論熱點當中,其實已經有所體現。

針對各種利弊,文章認為在當前的大環境下,首先公司應加強規劃引領、加強資產負債管理、加強保單管理、加大保障性業務發展、強化銷售隊伍建設。

透過迷霧才能看到本質,把握住壽險業發展的內在規律。悲觀主義者往往正確,但勝利永遠屬于樂觀主義者,在大變局的時代,你我都有必要做一個“理性樂觀派”。

以下即為文章全文:

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中美貿易摩擦或具長期性、反復性、復雜性特征,先影響實體經濟再影響金融業

2018年3月8日,特朗普宣布準備根據232條款對鋼鐵和鋁制品分別加征25%和10%的關稅。雖然此次加征關稅并非僅僅針對中國,但卻揭開了中美貿易摩擦的序幕。

3月22日,美國宣布將依據《1974年貿易法》第301條對自中國進口的商品大規模征收關稅,主動挑起中美貿易爭端,此后一年多來,中美開展多輪談判磋商,矛盾依舊不斷加劇。

近期中美貿易摩擦再次升級,尤其是2019年5月6日美方突然宣布再次上調關稅,并要挾對尚未征收商品追加征收關稅,隨后又對華為以及其他企業發布禁令,同時宣稱要對人民幣匯率進行反補貼調查,使得中美貿易摩擦走向更加不確定。

中美貿易摩擦從更寬廣的歷史視野及國際格局出發,實際是美國出于維持美元體系、鞏固全球主導地位,以及從更廣泛意義上遏制中國發展的集中體現。

中美力量對比,尤其是經濟實力對比的變化是美國對華經濟戰略轉型的根本原因,直接促成了特朗普政府一系列對華經濟防范乃至遏制舉措的出臺。而此次貿易摩擦爆發在中國經濟持續追趕美國的關鍵時刻,即中國已在中高端制造、科技等美國傳統優勢領域展開競爭。

緩解貿易逆差只是美國對華貿易戰的表面訴求,其背后的結構性根源正是中美兩國在高新技術領域和經濟發展模式方面日益激烈的競爭,這決定了中美貿易摩擦很可能出現長期性、反復性、復雜性的特點,中國要做好打持久戰的準備。

保險業是國民經濟的重要組成部分,貿易摩擦通過經濟傳導勢必對國內保險業產生重要影響,這也是我們研判分析中美貿易摩擦對中國壽險行業影響的根本出發點。

與2008年全球金融危機中金融企業首先爆發流動性風險所不同的是,此次中美貿易摩擦首當其沖的是實體經濟在實體經濟受損的背景下,企業盈利和現金流將受到影響,進而影響到金融產業。我們認為,貿易摩擦主要通過以下兩條路徑對金融企業產生影響:

負債端:關稅提升——企業成本上升——風險傳遞至上下游企業——生產經營難度增加——企業盈利、員工收入下降——對保險需求下降

資產端:

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貿易摩擦或致經濟增速放緩,利率、資本市場、通脹以及匯率變動等將從資產、負債兩端影響壽險業發展

過去20多年間,中國壽險業已經成為全球壽險業的重要增長引擎,這種增長是由經濟增長、人口因素、政策紅利和技術進步等多方面原因共同促成的(見表1)。

表1壽險業增長驅動因素分析

通過中美貿易摩擦影響擴散的機制和路徑不難看出,中美貿易摩擦對壽險行業的影響主要集中在經濟增長相關要素。具體而言:

1.經濟增速放緩降低壽險保費增速

根據國內外研究表明,人均GDP與壽險需求增長呈正相關,GDP增速回落會導致壽險保費收入下降。

目前,研究機構普遍認為中美貿易摩擦會拖累我國經濟增長,并預測此次提高的2000億商品關稅將拖累名義GDP增速約0.48個百分點,而較為悲觀的看法認為會拉低我國GDP增長0.8個百分點。

同時,涉及對美進出口貿易、加工企業經營壓力增大,進出口的下降將拖累貿易部門就業,進而對就業構成沖擊,相關實體企業利潤、人員收入可能受到負面影響,從而降低消費者對壽險產品的購買能力,這一點從2018年以來行業的特大單、大單明顯減少有所體現。

2.利率進一步下行影響壽險公司資產和負債端

利率是影響壽險行業發展的最重要因素之一,其上升與下降對資產端和負債端的影響不一。

利率下行將導致在短期內增加個人對壽險產品的吸引力,但資產端承壓上升,降低壽險公司利潤。而從長期來看,低利率市場環境并不利于壽險行業發展。隨著我國進入高質量發展階段,更加注重發展質量,經濟增速逐步回落,無風險利率重心也隨之回落。隨著中美貿易摩擦加劇,企業經營難度增加,特別是美聯儲釋放降息的信號,加重了市場對利率下行的預期。

目前我國政府堅持不搞“大水漫灌”式強刺激,通過聚焦減稅降費、定向降準、公開市場操作、放寬商業銀行小微企業不良貸款容忍度等手段,以支持中小企業發展、保持市場流動性,更好地支持實體經濟發展。在此情況下,維持低利率甚至進一步降低利率的概率極大。

在以上情境下,保險公司無風險收益率水平可能進一步下降,固定收益類資產收益率水平將承壓。

3.壽險資金配置難度加大

在權益類投資方面,2018年以來,中美貿易談判停滯或摩擦升級時,資本市場大概率出現大幅下滑。今年5月份,隨著美國極限施壓的急遽升溫,金融市場再現劇烈波動,股市跌至3000點以下。權益類資產大幅波動將導致保險公司投資收益存在較大不確定性。

在債券市場方面,如果中美貿易摩擦導致企業經營困難,企業債券違約概率可能增加,固定收益類資產也需高度注意。

在股權類投資方面,此次貿易摩擦將對我國產業結構產生深遠影響,部分產業的生產線可能出現轉移,伴隨產業調整而來的是就業、企業利潤和市場估值的變化,壽險資金必須著眼長遠,應對產業結構變化,重新布局產業資產配置。

圖1 2018年以來中美貿易摩擦事件與股市表現

4. 通脹引發壽險需求降低

貿易摩擦引發國內通脹預期抬升,由于壽險具有長期性和儲蓄性特征,當通脹率較高時,保險產品存在貶值或原有保障程度下降問題,從而引發退保率上升,續約率下降。保單持有人也可能用保單貸款等形式,套取現金從事更能保值增值的投資活動。

5. 匯率變動影響壽險企業國際化進程

受美國升級貿易摩擦的影響,今年5月離岸人民幣對美元一度下跌超過3%,逼近7的心理關口。考慮到貿易摩擦的長期性和復雜性,人民幣匯率雙向波動可能加大,國家外匯管控進一步加強,從而對保險企業走出配置海外資產,以及拓展海外市場產生影響。

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在關注中美貿易摩擦對國內壽險業潛在負面因素的同時,我們也注意到一些積極因素:

1. 國內壽險業發展的基本面沒有發生改變

中美貿易摩擦對壽險業的影響集中在經濟領域,其他領域推動因素依然強勁,或者受影響較小。即使從經濟領域來看,我國經濟增長中對外貿易依存度已從最高的70%下降到2018年的30%,因此,對外貿易摩擦不會導致中國經濟嚴重衰退。

同時,2018年以來,出于對貿易摩擦的預期逐步增加,很多企業已著手通過轉移生產線,加強非美地區出口等措施,來降低美國提升關稅影響。

2. 政府采取積極有力措施對沖貿易摩擦壓力,壽險業可享受政策紅利

中國政府已通過降低企業稅負、定向支持中小微企業等措施,為企業減輕負擔,特別是財政部最新出臺政策,將壽險公司傭金手續費在總保費(扣除退保后)稅前抵扣比例從10%提高到18%,僅此一項政策影響下,壽險行業可增加數百億利潤。

同時,我國壽險產品的稅收優惠剛剛起步,在健康、年金等產品的稅收優惠有著巨大想象空間。

3. 壽險具有穿透經濟周期的優勢

一方面,壽險產品中的重疾、健康、意外等業務屬于類剛需產品,且件均保費相對較低,受經濟影響相對較小。

另一方面,隨著經濟不確定性的增加,出于謹慎,消費者會減少支出,降低債務杠桿,加大儲蓄,從而可能增加對具有保底功能的保險產品購買。

4. 資本市場趨于穩定

一年多來,隨著中美貿易摩擦升溫,大家對美國政府的軟硬手法認識得越來越清晰,資本市場對美國提升關稅導致貿易摩擦升級態勢有了基本預期,市場情緒趨于平穩,貿易摩擦對市場未來的情緒影響開始消退,市場預期也明顯改善,有利于資本市場企穩回升。

5. 產業勞動力轉移給保險代理人隊伍發展帶來一定機遇

有研究認為全面的中美貿易摩擦將有可能影響中國2706萬個就業崗位,市場就業壓力加大,這可能導致勞動力的二次轉移,有利于保險營銷隊伍擴張。

表2 中美貿易摩擦對壽險業發展影響分析

總體來看,中美貿易摩擦對壽險業的影響主要集中在產品需求和投資收益領域,在短期內,通過實體經濟傳導作用,可能導致壽險業務發展放緩,銷售難度增加,特別是對利率更加敏感的理財類、長期儲蓄類業務會受到較大影響。

但考慮到對外貿易依賴度下降、企業自發采取應對措施,以及政府采取積極應對措施,這些都會對沖部分貿易摩擦產生的負面影響。

長期來看,壽險業務發展仍然取決于中國經濟自身發展,而且無論從保險深度還是保險密度來看,中國壽險市場依舊存在巨大的發展空間。

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趁勢而為,壽險業應強化續收管理、保障型業務發展以及銷售隊伍建設

面對中美貿易摩擦可能給壽險業帶來的挑戰和機遇,壽險企業可以從以下幾個方面著手積極應對。

1. 加強規劃引領

強化對宏觀經濟、產業結構和區域經濟變化研究,加強市場信息搜集和分析研判,及時把握宏觀經濟和行業發展趨勢,提高中長期宏觀環境預測能力,構建中長期發展戰略,合理制定發展計劃。

2. 加強資產負債管理

把握大環境、大波段、大趨勢,關注市場波動的投資風險,優化保險資金的投資結構,合理制定中長期資產配置發展目標,在布局高股息、核心股票的同時,關注政府發行的超長期國債和地方政府債,結合資金情況加大配置力度,既穩定當期收益,又著眼長期配置。

3. 加強保單管理

做好續期業務的管理和監測,特別關注大單業務的續收管理。加強客戶溝通,有效管理預期。積極關注保單貸款變化,做好風險識別和預案。

4. 加大保障性業務發展

在保持儲蓄型業務總體穩定的基礎上,可以持續加大保障型業務發展力度,通過簡化保單條款、智能核保核賠、精準定價等途徑,進一步提升保障型業務吸引力。

5. 強化銷售隊伍建設

緊跟就業市場動向,增強科技賦能,發展高素質的銷售隊伍,鞏固業務發展的人才驅動力。

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